Dotychczasowe procesy cenowe wskazywały na przestrzeń do korekcyjnego obniżenia stóp procentowych o 25 pb w lipcu, natomiast obecna intensywność napięć na Bliskich Wschodzie stanowi ryzyko dla scenariusza luzowania monetarnego w lipcu, ocenił w rozmowie z ISBnews członek Rady Polityki Pieniężnej (RPP) Cezary Kochalski. Według niego, skala korekcyjnych cięć stóp procentowych o max. 75 pb, które brał pod uwagę, w obecnych uwarunkowaniach została nieco zaburzona.
"Dotychczas w moim scenariuszu było miejsce na korekcyjną obniżkę stóp procentowych o 25 pb - nie widziałem potrzeby, by lipiec był kolejnym miesiącem, po czerwcu, trwania Rady w trybie 'wait and see'. Patrząc na nagły i bardzo dynamiczny rozwój sytuacji na Bliskim Wschodzie, czynnik geopolityczny może pozostawiać mniej przestrzeni na zmiany stóp w lipcu. Kategorycznie nie wykluczam cięć stóp w lipcu. Jeżeli decyzja miała być podjęta w lipcu - podtrzymuję ostrożne cięcie o 25 pb" - powiedział Kochalski w rozmowie z ISBnews.
Według niego, dynamika wydarzeń na na Bliskim Wschodzie wprowadza dużą niepewność i może zaburzyć obecny proces dezinflacji w Polsce, który dawał szansę na zejście inflacji CPI i bazowej do pasma celu NBP (1,5-3,5%) na koniec br.
"Dodatkowy, w tym przypadku - zewnętrzny - czynnik niepewności utwierdza mnie w stosowaniu ostrożnego podejścia w luzowaniu monetarnym. Do momentu, dopóki sytuacja co do ścieżki inflacji nie wyklaruje się również w przypadku pewnych aspektów wewnętrznych - nie zapowiadałbym cyklu obniżek stóp procentowych. Natomiast mógłbym widzieć perspektywę obniżek stóp w zakresie 50-75 pb do końca br., ale temat Bliskiego Wschodu i ceny surowców zaburzyły nieco ten obraz" - powiedział Kochalski.
Podkreślił, że "ceny ropy reagują z pewnym opóźnieniem, a my jako Rada musimy uwzględniać dłuższy horyzont czasowy".
"Od momentu projekcji marcowej obserwujemy procesy dezinflacyjne i każda kolejna prognoza była korzystniejsza względem marca. Przy analizie procesów cenowych coraz wyraźniej było widać, że następował spadek cen surowców. Obserwując obecne wydarzenia na osi Izrael-Iran, trudno rozstrzygnąć, jak się ten konflikt zakończy i należy ze sporym prawdopodobieństwem stwierdzić, że ceny surowców mogą kształtować się w przyszłości mniej korzystnie. Widzimy ruch na cenach ropy. Ten konflikt może się zakończyć w ciągu następnych dni, ale może również trwać i wtedy, co do tendencji ścieżkę inflacji pogorszyć" - wyjaśnił Kochalski.
Analizując dotychczasowe procesy dezinflacyjne, przypomniał, że wszystkie miary oczekiwań inflacyjnych w ostatnim miesiącu były pozytywne. Obniżała się również dynamika cen usług i jak dotąd "wiele wskazywało na to, że na koniec roku powinniśmy powinniśmy być w celu inflacyjnym - tj. szerokim paśmie celu - a inflacja bazowa byłaby też w okolicach 3,5%".
"Ponadto inflacja w Europie się ustabilizowała wręcz wokół celów inflacyjnych. Ceny ropy, gazu działały dezinflacyjnie - ceny paliw spadały i można było mieć optymistycznie nastawienie. Bardzo ważna jest także skłonność do konsumpcji i należy zaznaczyć, że presja popytowa jest umiarkowana. Osobiście czekałbym na rozstrzygnięcie, czy ostatni odczyt dynamiki płac to była anomalia, zwłaszcza w kontekście cen usług. Niewiadomą jest również kształt przyszłorocznego budżetu" - powiedział Kochalski, oceniając sytuację wewnętrzną.
Podkreślił, że "dotychczas zakładałem, że ceny administracyjne energii po wrześniu nie wzrosną - stąd widziałem dotychczas korygujące działania w lipcu o 25 pb i korektę jesienią - tj. łącznie o 50-75 pb do końca roku".
"Takie podejście z jednej strony pokazywałoby reakcję na korzystne procesy cenowe, ale z drugiej strony - trzeba mieć na uwadze wiele obszarów niepewności. Obecnie temat Bliskiego Wschodu i ceny surowców zaburzyły mój pogląd, co do możliwości skali cięć na koniec br. po dostosowaniu poziomu stóp w maju o 50 pb. Natomiast sytuacja na Bliskim Wschodzie nie znosi ogólnego postrzegania procesów inflacyjnych, które dotychczas kształtowały się korzystnie" - wyjaśnił Kochalski.
Członek Rady ocenił, że łączna skala obniżek do końca roku maksymalnie o 75 pb stoi pod znakiem zapytania.
"Jeśli nie pojawi się większość w Radzie za zmianą stóp procentowych w lipcu, to we wrześniu ewentualna skala cięcia powinna być ostrożna - tj. o 25 pb, o ile napływające dane i informacje będą pozwalały na rozważenie obniżki stóp procentowych" - podsumował Kochalski.
Na ostatnim posiedzeniu w czerwcu RPP zdecydowała - zgodnie z oczekiwaniami - pozostawić stopy procentowe bez zmian, po tym, jak obniżyła je w maju o 50 pb, do 5,25% w przypadku głównej stopy referencyjnej.
Renata Oljasz
(ISBnews)